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不鸣则已一鸣惊人 起飞21天的PTA还能翱翔吗?

时间:2018-8-17 16:46:00   来源:七禾网   添加人:admin

  作为期货市场的老品种,PTA有过波澜壮阔大行情的辉煌,也有过筑底四年长期低迷的落寞,如今这个“安静低调”太久的品种再次一跃成为市场明星品种。

  PTA自从12417的历史高点跌近5000点附近后,犹如被打倒一样,一蹶不振,颓废度日,在5000点来回徘徊。之后无论市场如何风云变化,热门品种怎样更迭,都不见PTA的身影。

  而如今,“低调安静”太久的PTA终于憋不住了,爆发而起。7月中旬以来,PTA节节攀升,8月16日PTA再次大涨,涨幅超5%,至此,PTA已猛涨21天,价格创近5年新高,成交额超沪深两市总和,时隔多年再次成为市场的热门品种。

  在这样的大涨这下,郑商所于8月5日发布了风险提示函,提醒投资者谨慎运行,理性投资。又于8月7日发布了调整PTA期货1809合约的交易保证金标准和涨跌版幅度。但PTA期价犹如一匹快马,头也不回的继续往前奔跑。

  值得注意的是,8月16日晚间,郑商所再次紧急发布公告,自2018年8月17日当晚夜盘交易时起,PTA期货1811合约、1901合约的交易手续费和日内平今仓交易手续费标准调整为6元/手。

  那么,四年筑底,一朝勃发的PTA背后究竟有着怎样的上涨逻辑?这样疯狂大涨后,PTA又面临怎样的风险?对于投资者而言,如何正确看待行情?这些都值得关注和思考。

  PTA为何大涨?

  浙商期PTA分析师朱展天表示,本轮PTA大涨逻辑主要在于两个方面,成本与供需。

  成本方面,从6月底至今,PX价格已经上涨超过160美元,涨幅达14.6%,加之人民币贬值,PX折PTA成本已上涨超过1000元/吨,PTA成本端支撑较为强劲;

  供需方面,二季度PTA装置集中检修导致PTA库存去化较快,而下游聚酯开工维持90%以上,也持续保持对PTA的需求,目前PTA产业链库存均处于低位,PTA库存已降至70万吨以下,聚酯POY库存天数为6.5天,两者均处于近年低位,供需紧平衡格局也支撑PTA价格。

  建信期货任俊弛也罗列出了PTA上涨背后的4点逻辑,一是宏观方面,人民币的持续贬值和央行货币政策的放松。任俊弛表示,当前,各种现有的人民币负面驱动因素仍然存在,而且大多已经有所加剧。截止到7月31日人民币汇率中间价6.8165,较月初相比上涨了2189个基点。人民币贬值力度相当于PTA生产成本增加了近150元/吨。同时央行货币政策的放松也使得大宗商品具备上涨的基础。

  二是PX持续去库存,较为强势。二季度以来,亚洲PX供应偏紧,一方面由于PX社会库存下滑,另一方面是四川石化75万吨/年PX装置11日因天然气供气管道泄露而全厂意外停车,致使7月份PX产量仅增加5.57吨。但7月份国内PTA装置检修力度较上月相比出现下滑,受其影响平均开工负荷在80.72%的高位,场内供需紧俏局面明显加剧,PX整体处于去库状态。到了三季度,亚洲地区又新增了许多预期外的装置检修,同时国内PTA工厂恒力、逸盛、BP纷纷爆出检修进程,进而带动对PX需求能力的下降,故8月份PX将延续去库存进程,但整体力度将有所放缓。整体三季度PX供需依然处于偏紧状态。

  同时,市场乐观预期较强导致卖盘的惜售以及递盘的攀升,从而带动PX脱离原油出现大幅度的上涨。由于PX ACP为1060美元/吨,较月初环比上涨67.33美元/吨,涨幅达6.78%。这个涨幅,相当于PTA生产成本增加了近295元/吨。基于PX的上涨以及人民币贬值使得PTA生产成本增加了近450元/吨,使得PX在成本端对PTA价格上涨的驱动作用较为明显。

  三是PTA供需偏紧,持续去库存。上半年新增聚酯产能总计305万吨,聚酯产能基数也因此递增至5787万吨,产能增幅达5.56%;而2018年上半年PTA无新增产能投放。这导致PTA供需差进一步扩大,不过由于2017年下半年PTA存在新增产能投产以及重启产能的增量,因此在一季度累库过程中导致PTA价格受到承压。伴随着聚酯需求的提升,PTA配合集中检修使得供应呈现紧平衡的状态。之后随着PTA装置逐渐进入检修,负荷维持在60%左右。而下游聚酯的负荷近期一直稳定维持在97%附近,对PTA产生稳定的需求。使得PTA进入了去库的行情,5月底PTA社会库存维持在110万吨附近。

  到了6-7月,虽然PTA大型装置检修逐渐完成,但在下游传统上的淡季之际,下游产销依然较为通畅,虽然PTA处在较高负荷,但PTA仍未出现累库的行情。7月份全月PTA产量在354万吨,进口预估在4万吨左右,因此7月份国内PTA总供应量预计在358万吨。7月份全月聚酯月均负荷在95%附近,聚酯总产量在411万吨,折合PTA消耗量约在351.4万吨左右,其他领域方面PTA消耗量约13万吨。

  出口方面7月份预估在8万吨附近,因此7月份国内PTA总需求量约在364.4万吨左右。综合来看,7月份国内PTA去库存约在14万吨左右。根据上半年PTA装置检修来看,下半年仍将有1400多万吨的产能尚未检修,根据目前检修计划来看,8-10月份均存在装置检修计划,因此供应端或维持稳中偏紧的格局。根据未来装置检修计划来看,8月份PTA检修产能590万吨、9月份检修产能345万吨,10月份检修产能260万吨,而且腾龙芳烃的开车存在不确定性,开车时间一推再推。如若聚酯工厂维持当前开工水平,那么PTA在低库存状态下或将维持去库存行情。

  四是聚酯库存较低,负荷较高。当前聚酯的负荷依然处在较高的水平,同时聚酯新装置投产较多,整个7月新增产能近86万吨。截至7月27日,聚酯负荷仍有90.14%,织机负荷小幅回落至72%左右,均属于近几年来的较高水平。

  从下半年来看,聚酯仍有进一步提升的空间,投产包括中欣以及经纬等总计233万吨投放计划,届时聚酯产能将达到5520万吨。目前按照89%开工水平来看,聚酯月度产量已经达到390万吨,折合PTA消费量在333万吨附近;若新增产能达产后,聚酯月度产量或突破400万吨,届时对PTA消费需求将在340万吨附近。

  综上,人民币贬值、PX上涨、PTA装置集中检修、PTA库存去化较快,下游聚酯开工维持高位等等都是推动PTA大涨的原因。

  上涨能否延续?

  相对于PTA上涨的原因,其实投资者更为关心上涨逻辑能否延续,过高的涨幅,也让投资者担心PTA风险累积。朱展天表示,当前推升PTA大涨的逻辑依然存在。供应方面,恒力石化220万吨已于近日重启,但9月份桐昆石化,珠海BP以及恒力石化存有检修计划,将拖累PTA开工,供需偏紧格局预计将持续至四季度;需求方面,聚酯开工维持90%高位,由于聚酯综合利润尚可接受,预计高开工将继续保持对PTA的需求,聚酯库存亦处于较低水平,在聚酯大幅涨价的背景下,终端纺织企业受到严峻考验,目前已有部分企业开始减产或者停工,若涨价带来的负面影响直接导致聚酯开工下滑,此番大涨逻辑可能临近尾声。

  不过,昨日夜盘商品大跌也未拖累PTA下跌,反映出PTA近期的强势表现。后市来看,供应趋紧格局仍然持续,将对PTA价格形成较强支撑,从下游聚酯利润来看,目前长丝POY利润尚可,短纤切片利润亏损,整体聚酯综合利润对企业来说尚可接受;根据目前统计的减产产能来看,日度减产量在6800吨左右,对应PTA供应量5800吨,虽然减产力度在逐步扩大,但涤纶长丝未有减产意向,长丝产销依旧活跃,并且从下游停产到PTA库存累积需要大约1个月的时间,减产情况对PTA影响较为有限,目前需要关注的重点在于基差以及下游开工,若基差迅速收窄或者下游开工下滑导致聚酯开始累库,那么本轮涨势或接近尾声。

  在操作上,因为PTA近一个半月的涨幅已经超过了2400元/吨,涨幅过大导致风险累积,而成本端原油下挫也对PTA有负面影响,短期不建议追多,中长期来看,PTA供需面依旧向好,基本面驱动向上,建议01合约等待回调做多机会。

  信达期货研究所能化分析师徐林也表示本轮PTA涨势或步入尾声,单边建议逢高减持多单甚至离场,主要原因是产业链内部利润体系矛盾凸显。

  任俊弛则表示PTA或迎来新一轮上涨。短期内人民币贬值速度将有所放缓,之前PX价格上涨过快,在PX设备检修落实之前,短期内有回吐部分获利的需求。目前行业加工费扩大,终端继续追高心态疲乏以及部分聚酯工厂可能减产等因素或限制PTA进一步上涨空间。短期内PTA存在回调的风险,但PTA本身库存较低,供需偏好,在下游产品跟涨,逐步接受原料价格和PX检修逐步落实后,或迎来新一轮上涨。

  中银国际期货曹擎也表明了自己的观点,他认为虽然PTA基本面利好颇为确定,但是短期多头发力,涨速过快,现货已经露出跟涨乏力的疲态。高价对下游的压力日渐增加,基差开始回落,因此不宜盲目追高。下游开工率、基差和上游PX价格是行情能够继续坚挺的重要指标,只要下游开工率能够维持高位,在当前PTA产能水平下,库存大概率维持在低位。在基本面依然向好的格局下,若PTA价格出现回调,可考虑买近抛远正向套利策略。而PTA单边多头在观察到升贴水快速下跌的信号后,可考虑逢高减持。